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全球經(jīng)濟受到罕見的供需雙重沖擊,這場危機才剛剛開始? 二維碼
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冠狀病毒疫情的爆發(fā)正對全球經(jīng)濟造成雙重打擊,使其在未來數(shù)月處于低位,并迫使投資者對股票和債券重新定價,以彌補公司盈利下降的影響。 一方面,隨著大量中國工廠仍處于停工狀態(tài),工人們不得不呆在家里,疫情正在打擊生產(chǎn)能力,這導(dǎo)致中國停止生產(chǎn)商品,導(dǎo)致其他地方的公司所需的原材料也出現(xiàn)了短缺。 這種供應(yīng)沖擊最初被視為一種短期的中斷,一旦病毒得到控制,就很容易逆轉(zhuǎn)。因此,最初的預(yù)測是,全球增長將遵循V型復(fù)蘇軌跡,在第一季度下滑,在隨后快速反彈。 由于需求也在下滑,那些對2020年的早期預(yù)測如今已成為泡影。隨著病毒在中國以外地區(qū)蔓延,越來越多憂心忡忡的消費者不愿外出購物、旅游或就餐。因此,企業(yè)可能不僅會把員工送回家中,還會停止招聘或投資,從而進一步打擊支出。 這兩種沖擊將如何產(chǎn)生影響,在經(jīng)濟學(xué)家中引發(fā)了一些爭論。哈佛大學(xué)教授Kenneth Rogoff表示,不能排除上世紀70年代那種由供應(yīng)不足引發(fā)的通脹沖擊的可能性。另一些人則認為,另一輪疲軟的通脹即將來臨。 各國央行和政府的底線是,他們可能會面臨更大的壓力,要求他們拿出經(jīng)濟解決方案。 “典型的衰退包括需求相對于供應(yīng)的短缺,”彼得森國際經(jīng)濟研究所前美聯(lián)儲官員David Wilcox說,“在這種更普通的情況下,經(jīng)濟政策制定者知道如何幫助填補需求缺口。但這次更為復(fù)雜,因為它對供求都造成了負面影響?!?/p> 2009年以來最弱增長 供給和需求的雙重打擊解釋了為什么世界經(jīng)濟正滑向2009年衰退以來最疲弱的擴張,政策制定者的通脹目標變得越來越遙不可及。包括凱悅酒店集團和聯(lián)合航空公司在內(nèi)的多家公司已經(jīng)撤回了盈利預(yù)期,而從三星電子到豐田汽車在內(nèi)的多家制造商則在努力恢復(fù)生產(chǎn)。 美聯(lián)儲周二采取了自2008年以來最大規(guī)模的緊急降息行動,但最初未能刺激股市,原因就在于這些機構(gòu)的打擊。美國財政部的數(shù)據(jù)顯示,交易員目前預(yù)計未來10年的通脹率只有1.48%,低于2020年初的1.80%。 對央行來說,他們擔(dān)心的是降息不會讓工廠重新開工,也不會讓工人重返工作崗位。即便是為了在危機過后支撐需求,他們也可能需要更有創(chuàng)造力——將降息與有針對性的計劃結(jié)合起來,以緩沖市場信心并保持信貸流動。另一個原因是,在過去的降息之后,大多數(shù)央行已經(jīng)缺乏彈藥。 隨著美聯(lián)儲的第一步行動失敗,各國政府承受著越來越大的壓力,需要采取更多行動。在美國眾議院通過了一項78億美元的緊急支出法案,為應(yīng)對疫情提供資金,這提振了股市反彈。 前美國財長勞倫斯·薩默斯表示,“我們只是處于這場危機的初期階段?!?/p> 一些經(jīng)濟學(xué)家認為,目前的情況主要是供應(yīng)方面的沖擊,其他人也強調(diào)了需求受到的沖擊,以至于這種區(qū)別很重要。 對決策者來說,供應(yīng)沖擊本來就更難應(yīng)對,因為難以迅速恢復(fù)受沖擊影響的生產(chǎn)、運輸或通訊網(wǎng)絡(luò)或自然資源投入。 其中最常涉及的是財政當(dāng)局,到目前為止,財政當(dāng)局一直處于次要地位,讓央行官員來主導(dǎo)救援行動。美國、日本、意大利和韓國等國已經(jīng)采取了組合措施來應(yīng)對冠狀病毒,不過在大多數(shù)情況下,這些組合與醫(yī)療保健行業(yè)、治療和預(yù)防相關(guān),而與整體經(jīng)濟無關(guān)。 降息效果 “當(dāng)然,降息不會幫助清空食品雜貨貨架上的存貨,”信安環(huán)球投資首席策略師Seema Shah表示,“當(dāng)供應(yīng)根本無法滿足需求時,貨幣政策就沒有希望了?!?/p> 在需求方面,央行官員是自然的第一反應(yīng)者,這次沖擊的性質(zhì)可能會降低貨幣政策的效果。雖然較低的借貸成本有助于增強家庭的購買力,但如果數(shù)百萬人因為防病毒措施或僅僅因為擔(dān)心感染病毒而被關(guān)在家里,那么這種援助是有限的。 這可能有助于解釋自今年年初病毒爆發(fā)以來,中國央行更傾向于使用定向信貸措施,而不是大規(guī)模降息。在這些措施中,中國監(jiān)管機構(gòu)允許銀行積累更多的不良貸款,并放松了債券發(fā)行的指導(dǎo)方針。 瑞士信貸集團的分析師認為,美聯(lián)儲可能也需要進一步擴大其行動范圍。Zoltan Pozsar和James Sweeney周二表示,全球供應(yīng)鏈的中斷可能會導(dǎo)致政策傳導(dǎo)失敗,從而導(dǎo)致金融狀況趨緊。 “供應(yīng)鏈是一個反向的支付鏈,”兩人寫道。他們敦促“通過資產(chǎn)負債表提供無限制的流動性支持”。 上周,全球股市出現(xiàn)了自信貸危機以來最嚴重的下跌,摩根士丹利資本國際全球指數(shù)(MSCI All Country World Index)剛剛在2月12日創(chuàng)出歷史最高水平,而上周則出現(xiàn)了迅速逆轉(zhuǎn)。拜登在“超級星期二”初選中的出色表現(xiàn)令一些投資者松了一口氣。受美國政府支出的推動,拜登的支持率周三上漲2.7%,目前仍較峰值低8%左右。不過,進一步擾亂市場的風(fēng)險依然存在。 IG Asia Pte駐新加坡的市場策略師Pan Jingyi表示,“盡管美聯(lián)儲保險起見的降息措施在2019年底起到了作用,但目前持續(xù)降息可能對市場的支持有限?!?/p> 這一切都讓政策制定者有責(zé)任考慮更大的創(chuàng)造性。政府支出可能無法遏制病毒的蔓延,但它可以幫助取代自由下滑的消費者需求。摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家Chetan Ahya預(yù)計,四大發(fā)達經(jīng)濟體和中國今年的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例至少將升至4.7%,為2011年以來最高,高于去年的4.1%。 穆迪分析首席經(jīng)濟學(xué)家Mark Zandi表示,“新冠病毒是一種特別有害的經(jīng)濟沖擊,因為它既會造成供應(yīng)面沖擊,也會是需求面沖擊?!?/p> 推薦閱讀:鑄造鋁合金密度一覽表? |