市場(chǎng)悲觀情緒濃郁 氧化鋁行業(yè)將面臨挑戰(zhàn)

2020年1季度，中國(guó)氧化鋁價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。1-2月份受疫情影響，全國(guó)各地區(qū)物流運(yùn)輸壓力大，企業(yè)復(fù)工延遲。導(dǎo)致氧化鋁廠鋁土礦、燒堿等原材料供應(yīng)不足，部分企業(yè)減、壓產(chǎn)能，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，價(jià)格從2450元/噸漲至2600元/噸。3月初，隨著物流的基本恢復(fù)，并且電解鋁企業(yè)依靠長(zhǎng)單以及港口現(xiàn)貨維持正常生產(chǎn)，廠家現(xiàn)貨的采購(gòu)意愿不強(qiáng)，價(jià)格逐步維穩(wěn)。3月中下旬，隨著期鋁價(jià)格大幅下跌，氧化鋁價(jià)格從2600元/噸回調(diào)至2500元/噸，并且有進(jìn)一步下跌的趨勢(shì)。當(dāng)前鋁價(jià)行情下，中國(guó)電解鋁企業(yè)已處于全線虧損狀態(tài)，部分企業(yè)有提前檢修或是減、停產(chǎn)計(jì)劃，氧化鋁供不應(yīng)求的格局出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這也導(dǎo)致市場(chǎng)心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變，看跌氛圍較濃。隨著海外疫情的加重，下游汽車、房地產(chǎn)等企業(yè)開工率大幅下降，不排除海外電解鋁出現(xiàn)減產(chǎn)的可能。目前海外氧化鋁FOB價(jià)格在270美元/噸，折合中國(guó)港口對(duì)外銷售價(jià)格約2300元/噸，并且價(jià)格有下行的趨勢(shì)，海外低價(jià)成交的出現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格有一定的抑制作用。

中國(guó)氧化鋁產(chǎn)能分布集中，主流生產(chǎn)地為山西、山東、河南、廣西以及貴州五大地區(qū)。由于貴州、廣西地區(qū)鋁土礦供應(yīng)充足、品位更好。山西、河南等地鋁土礦品位相對(duì)較差的同時(shí)，礦山環(huán)保限制導(dǎo)致供應(yīng)緊張，價(jià)格持續(xù)高位。因此氧化鋁南北成本差異較大，導(dǎo)致桂、貴、魯?shù)貐^(qū)生產(chǎn)成本普遍低于晉、豫地區(qū)。

2020年3月中國(guó)氧化鋁企業(yè)加權(quán)平均成本大致為2380.5元/噸，目前中國(guó)氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)在2482元/噸，約中國(guó)31.3%的氧化鋁產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)，虧損的企業(yè)主要集中在晉、豫等生產(chǎn)成本較高地區(qū)。近期市場(chǎng)情緒較為悲觀，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為價(jià)格很有可能會(huì)回調(diào)至2300元/噸左右。我們做一個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)，假設(shè)現(xiàn)貨價(jià)格跌至2300元/噸，中國(guó)近2830萬噸的氧化鋁產(chǎn)能將出現(xiàn)虧損。加之，電解鋁企業(yè)資金偏緊，氧化鋁廠回款較慢，企業(yè)現(xiàn)金流壓力加大，大概率會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步的減產(chǎn)行為，甚至行業(yè)會(huì)面臨“洗牌”的風(fēng)險(xiǎn)。

從氧化鋁行業(yè)的發(fā)展歷史中，我們也從中找到了一些共通之處。如圖2所示，2015年氧化鋁價(jià)格全年處于下滑的走勢(shì)，價(jià)格從2750元/噸直接跌至1650元/噸，造成此類現(xiàn)象發(fā)生的主要原因分為兩個(gè)方面。一方面，鋁價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，電解鋁企業(yè)全面虧損，中國(guó)電解鋁企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模的大范圍減產(chǎn)，導(dǎo)致氧化鋁的需求量大幅減少，現(xiàn)貨市場(chǎng)處于供過于求的局面。另一方面，當(dāng)時(shí)中國(guó)電解鋁企業(yè)資金緊張，自身的氧化鋁訂單難以執(zhí)行，導(dǎo)致氧化鋁廠回款困難，并且貨物開始積壓，廠家不得不低價(jià)拋售回籠資金，增加企業(yè)現(xiàn)金流。由此可見，如今鋁行業(yè)的基本面可以說和2015年相比有著異曲同工之處，目前電解鋁廠受鋁價(jià)的影響短期有減產(chǎn)的計(jì)劃，大部分的電解鋁企業(yè)虧損現(xiàn)金成本，其中部分企業(yè)已經(jīng)開始虧損生產(chǎn)成本。由于疫情的原因，全球經(jīng)濟(jì)低迷，電解鋁、氧化鋁廠現(xiàn)金流壓力較大，有部分氧化鋁企業(yè)表示目前回款較慢。如果電解鋁廠和2015年一樣出現(xiàn)大規(guī)模的減產(chǎn)，氧化鋁的價(jià)格很有可能有大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

近期對(duì)于氧化鋁的價(jià)格是否會(huì)回調(diào)至2200元/噸，如何維護(hù)市場(chǎng)供求平衡、維持價(jià)格穩(wěn)定等問題成為市場(chǎng)關(guān)注及討論的熱點(diǎn)，對(duì)此我們也做出了一些假設(shè)和預(yù)測(cè)。首先，我們認(rèn)為氧化鋁的價(jià)格很難回調(diào)至2200元/噸的水平，因?yàn)橄啾扔?015年價(jià)格下跌至2000元/噸以下，近兩年氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本明顯增加，并且價(jià)格到了2200元/噸之后，全行業(yè)80%以上的企業(yè)將面臨虧損。雖然市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為會(huì)從礦石原料端讓利給氧化鋁企業(yè)，擴(kuò)大氧化鋁價(jià)格的下跌空間。但是目前國(guó)產(chǎn)礦石資源供應(yīng)緊張，價(jià)格即使下調(diào)空間也十分有限。所以我們認(rèn)為價(jià)格回調(diào)至2200元/噸的壓力較大。其次，對(duì)于如何維護(hù)市場(chǎng)供求平衡、維持價(jià)格穩(wěn)定，可以借鑒歷史的策略。在2015年電解鋁廠大規(guī)模減產(chǎn)之后，氧化鋁價(jià)格經(jīng)歷了一波大幅下滑。為了維持市場(chǎng)供求平衡，拉漲現(xiàn)貨價(jià)格，2016年年初各氧化鋁廠通過聯(lián)合減產(chǎn)，使價(jià)格開始觸底反彈。最后，我們做一個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)。2019年電解鋁企業(yè)盈利較為可觀，雖然企業(yè)出現(xiàn)虧損，但是部分電解鋁企業(yè)表示由于停復(fù)產(chǎn)成本較高，如果停產(chǎn)，有些企業(yè)可能會(huì)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)電解鋁企業(yè)難以承受目前鋁價(jià)的沖擊，出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，那么氧化鋁企業(yè)很大概率會(huì)提前減、壓產(chǎn)能，維持供求平衡，規(guī)避價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。